以及估值错配，共同酿成了剧烈的“去杠杆”踩踏行情。“交易机器人和算法加剧了混乱，加速了崩盘。”
本轮大跌中出现的连环爆仓数据印证了高杠杆的杀伤力。根据加密货币数据平台coinglass统计，短短24小时内，全球加密货币市场爆仓额高达193.58亿美元，累计约166万交易者被迫平仓离场，创下币圈有史以来最大单日去杠杆纪录。
这场风暴还波及到了去中心化金融（deFi）领域，尤其是对合成稳定币USde进行了一次极限压力测试。由Ethena Labs发行的USde，凭借其高收益机制在2025年迅速崛起。然而，在10月11日的加密货币大跌中，USde价格一度与美元严重脱锚，在部分去中心化交易所最低跌至0.62美元，脱锚幅度高达38%。
脱锚的原因是复合性的。其一，恐慌性抛售与流动性不足。市场暴跌时，大量持有者需要将USde换成USdt或USdc来补充保证金，而USde在链上的现货流动性相对薄弱，巨大的卖压瞬间压垮了价格。
其二，杠杆循环的崩溃。有分析指出，许多用户利用提供12%补贴的USde进行循环借贷以放大收益。当USde开始脱锚，其作为抵押品的价值下降，直接导致合约保证金折价，就连1倍多单也被强平，引发了大规模的连环清算，进一步加剧了卖压。
第三，关联资产脱锚。USde的稳定机制依赖于其抵押品（如Eth）和衍生品对冲。当Eth等资产价格暴跌，同时wbEth、bNSoL等流动性质押衍生品也出现脱锚时，整个稳定系统的压力倍增。
比特币历史性大跌复盘：高杠杆清算下的“相似剧本”
2025年10月11日的这场比特币大跌，不可避免地让人联想到过去几年的几次典型加密市场崩盘事件。回顾历史，每一轮大跌的导火索各不相同，却有着惊人相似的市场反应机制。
“312”闪崩： 2020年3月12日，在新冠疫情全球蔓延和恐慌情绪冲击下，比特币价格在两天内腰斩，从近8000美元狂泄至不到4000美元，跌幅近50%。这次崩盘动摇了比特币“数字黄金”避险属性的叙事，因为在避险时刻投资者并未将其当作“避风港”，而是和垃圾债、股票一起被抛售。正如当时加密研究机构delphi digital分析师凯文·凯利（Kevin Kelly）所言：“市场恐慌时人人涌向现金。比特币和加密货币在投资者心目中仍属于风险曲线最末端的资产”。
“222”崩盘：2021年2月21日，比特币创下历史新高约5.83万美元，但短短一天后便急转直下。22日，美债收益率上升引发全球风险资产回调，特斯拉首席执行官马斯克称“比特币和以太坊的价格似乎有点高”，市场情绪骤然逆转。当日，比特币一度跌破4.7万美元，单日跌幅超过15%，以太坊也从2000美元高位急跌至约1500美元，24小时内全网爆仓金额超过60亿美元。
“519”大跌：2021年5月18日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布防范虚拟货币交易炒作风险的公告。与此同时，特斯拉宣布停止接受比特币支付。多重利空下，5月19日，比特币日内最大跌幅约30%。24小时内全网爆仓金额超过60亿美元。
纵观上述几次剧烈大跌，可以发现：每次大跌的直接导火索不同，但其市场反应机制却惊人相似——高杠杆资金在大跌中被无情清算，流动性瞬间蒸发，投资者情绪迅速从贪婪转为恐惧，彼时看似坚挺的市场信念转瞬崩塌。
但此次大跌显示出比特币更像一种高风险资产，而非避险保值品。整个2025年以来，比特币价格走势与美
